Основният проблем на младите фирми, които правят нововъведения, - липса на увереност, че усилията им ще бъдат увенчани с успех. Поради високите рискове, на които тези компании, е изключително трудно да се получи заеми. Допълнителни проблеми възникват и се дължи на факта, че потенциалните инвеститори не винаги са напълно наясно с проектите, които са планирани за новаторите. Въпреки това, тези дружества все още може да получи необходимите средства. За да направите това, те трябва да се прибегне до рисков финансиране.
Рисковите инвестиции - това е един от най-ефективните методи за финансиране на млади иновативни предприятия. В рамките на рисков капитал обикновено се отнася до инвестиции в бързо развиващите се и често високотехнологични компании. Тяхната младост и значителното ниво на риска го прави трудно да се набира капитал за развитието и маркетинга на иновативни продукти. Такива предприятия често не са в състояние да плащат лихви по дълга си, както и загубите в началните етапи на развитие. Те са принудени да финансира дейността си, с помощта на външни капитал. Но независимо привлекат инвеститори също е много трудно за тях. Innovators често не знаят как правилно да представи концепцията за работата, и намирането на желаещи да инвестират в неизвестното - невъзможна задача. В този случай, най-ефективната подкрепа за млади компании ще фондовете за рисков капитал.
Повечето фондове за рисков капитал, създадени под формата на командитно дружество (ПОО). Именно тази форма традиционно е най-голям успех за организацията на рисков капитал. Професионално образование и обучение се състои от ограничен и неограничено отговорни съдружници. В първата част в дейността само техния капитал, но не участват в правителството и не носим отговорност за работата на партньорството. Те рискуват само тези средства, които са инвестирали в бизнеса.
Общо партньор участва в управлението на партньорството и е единствено отговорен за дейността си - това е корпорация, организиран и управляван от рисков капитал. Външни инвеститори действат като партньори с ограничена отговорност и нямат пряко влияние върху дейността на фонда. те обикновено се изброят от страна на фондове за рисков веднага, а останалата част се задължава да прехвърли до такава степен, че фондът намира достоен обект за финансиране.
Участниците сключват договор за създаване на партньорство за срок от 10 години. Понякога се удължи за още три години. Когато срокът на договора изтече, фондът ще прекрати дейността си, както и рискови капиталисти създават ново партньорство и се опитва да привлече нови капитали в нея.
Всички приходи от инвестиции в предприятията, както колекции са прехвърлени на външни инвеститори. За усилията си, рисков капитал обикновено са 2,5% на активите под управление и 20 на сто от печалбата на фонда. Освен това, неговият дял от рискови инвеститори печалби фондове получават само след чуждестранни инвеститори възвърна всичко от първоначалната инвестиция сума.
Мениджърите на фондове за рисков капитал, наречени рискови инвеститори. Тяхната задача - да ръководи институционална и частно финансиране за нови предприятия, които изпитват значителни трудности при получаването на финансиране от други доставчици на капитал, като например банки. В тази ситуация, капиталисти рисков действат като добре информирани посредници между фирми и инвеститори. Те елиминират асиметрията на информацията, т.е., коригирана до широк спектър от потенциални инвеститори са свързани с разработването на иновативни компании в най-достъпна форма. По този начин, мениджърите изкуствено създаване на капиталовия пазар за млади компании.
Рисков капитал Метод
Така че, инвеститорите са намерили компанията и започнаха преговори за финансиране. Първият въпрос, на тях - оценката на компанията. фирма цена ще се формира на този етап. Окончателният вариант, като правило, ще бъде средно между цената, предложена на лидерите на организацията, както и количеството препоръчва инвеститори. И обикновено, тази цифра е по-близо до мнението на вложителя.
При оценката на стойността на компаниите в рисков финансиране използват най-различни начини. Методологията зависи от стадия на развитие на дружеството, както и естеството на разположение на дейността на дружеството данни. За организирането на по-ранен етап на развитие, най-често цената се определя от така наречения метод на рисков капитал. На първо място, инвеститори изчисли крайната цена на хипотетичната организация в края на инвестиционния хоризонт (обикновено от пет до седем години). След това, получената стойност се прехвърля в текущия период, което прави корекция за IRR целевата скорост (IRR). Този процент зависи от стадия на развитие на компанията и варира от 80% годишно за фирмите на ранен етап ( "засяване"), за да 20% в по-късните етапи.
Тази методика позволява напълно да се избегне проблема с отрицателен паричен поток в началото на развитие на компанията. Друга особеност на метода на рисковия капитал е оценката, като се има предвид очакваното разреждане на капитала в следващите етапи на финансиране.
Нека разгледаме етапите на оценката по метода на организация на рисков капитал:
1) Първа стъпка: изчисляване на крайната цена (терминал стойност - TV) компании в извличането на инвестициите си.
Най-популярният метод за определяне на крайната цена на компанията - в сравнение с връстниците си. Планирана (към момента на отнемането на инвестициите) нетен доход на акция, умножена по средното съотношение на цената на акциите на приходи за сравними дружества.
За сравнение, рисков инвеститори вдигнаха няколко зрели и течни фирми, чиито характеристики съответстват най-добре на търсения профил от амбициозен новатор. В бизнес плана на млада компания следва да посочи как и по какъв период от време организацията планира да постигне целите си. Избирането на аналогови фирми могат да имат значително въздействие върху оценката. Ето защо, една група от дружества аналози, вече не могат да държат инвеститорите, а другият - за управление на дружеството.
Като пример, помислете за "А" група. Да предположим, че проектната нетните приходи от седем години, е 20 милиона долара, а съотношението на стойността на акциите на нетния доход за съответните сравними връстници се равнява на 15. Планирана цена на затваряне от компанията след седем години ще бъде равна на $ 300 милиона.
2) Втората стъпка: определяне на необходимия интерес в акционерния капитал на дружеството (т.е. делът на имота) ...
За да се определи необходимата инвеститорски интерес в акционерния капитал, размерът на инвестициите следва да се раздели на настоящата стойност (настояща стойност - PV) край на цената.
Продължаваме да търсим по примера на фирма "А". За тази цел фирмата IRR от 50 на сто годишно. В този случай, намалява крайната цена на компанията може да бъде изчислена по формулата: PV = 0000000 / (1 + 0,50) 7, която е равна на 17.5 милиона долара. Инвеститорът планира да инвестира $ 5.0 милиона. Следователно, дял на капитала е равна на 28,5% (5 милиона / 17.5 m).
3) Третата стъпка: изчисляване на броя на необходимите нови акции на инвеститорите и цената на акцията.
Брой на нови акции до рисков инвеститор, се изчислява, както следва:
Сподели в капитала = брой нови акции / (Брой на нови акции + брой стари акции).
Фирма "А" в момента има 500,000 акции. За да може един инвеститор е 28.5 на сто в компанията, общият брой на акциите е 700 000 (500 000 / 71,5%). От тях 200000 акции трябва да са собственост на инвеститора. По този начин, цената на една акция ще бъде $ 25 на акция (млн / 200000).
4) Четвъртият етап: изчисляване на прединвестиционни и пост-инвестиционна стойност на компанията.
При оценката на стойността на бизнес в рисков финансиране, термините "пред-инвестиционни разходи» (предварително пари) и "пост-инвестиционни разходи» (след парите). Прединвестиционни разходи - бизнес цената до вливане на инвестиции в рисков капитал. Пост-инвестиционна стойност - е предварително инвестиционни разходи, заедно с цената на получените вноски.
В този случай, прединвестиционни стойност на компанията е 12,5 млн $ (500,000 акции х акция). Пост-инвестиционна стойност на компанията е 17,5 милиона долара (700,000 акции х акция).
5) Пета стъпка: прогнозиране "пропорции задържане» (съотношение на задържане).
Повечето млади фирми минават през няколко кръга на финансиране до изхода на инвеститорите от акции. Потенциалните инвеститори ще имат дял в акционерния капитал и да споделят razmoyut първоначалните инвеститори.
"Задържане Съотношение" = (1 / (1 +% в капитала на емисиите в бъдеще за бъдещите инвеститори)).
Така например, се очаква, че в бъдеще, 10 на сто от компанията "А" ще бъде продаден на мениджърите и служителите на дружеството, а след това, по време на IPO-то, 30 на сто от акциите ще бъдат предложени за публично предлагане на фондовата борса. В този случай, "делът на приспадане" ще бъде равна на 70 на сто.
6) Шеста стъпка: изчисляване на необходимия акционерен капитал и акции цена, адаптирани за прогнозния ерозия.
Необходимият дял от капитала се коригира за разреждане на акцията е равна на първоначалния капитал, разделен на "Делът на задържане".
В този случай, необходимата частта от капитала, коригирани за размиване ще бъде равна на 40,7% (28,5% / 70%). Това е, за да се запази целевия дял в капитала на ниво 28,5% по време на IPO-то, един инвеститор трябва да получи 40,7% от акциите по време на първия тур на финансиране. Следователно, количеството на нови акции по време на първия кръг трябва да възлиза на 343 373 акция (500 000 / (1 - 40.7%) - 500 000 = 343 373).
Следователно, цената на акция, равна на 14.56 долара за акция (млн / 343 373 = 56).
Оценка на стойността на дружеството, в зависимост от етапа на развитието
Подготовка за инвестиция
След положително решение да инвестират в една компания, идва един етап от фактическото прехвърляне на средства по сметка на което е инвестирано, следван от подготовката и регистрацията на необходимите правни документи. В Русия това е - един доста продължителен и неприятно от бюрократичен гледна точка на процедура на. Стандартен набор от нормативни документи, които се правят сделка с фонд за рисков капитал или на дружеството се състои от:
1. Споразумение между акционерите (ОСА споразумение)
2. харта (Хартата)
3. задължението за оповестяване (Разкриване Letter)
Ако структурата на сделката предвижда смесена форма на извършване на инвестиции: Частично - в собствения капитал, в част - под формата на дългосрочен заем, в този случай, компанията подписа споразумение за заем с дружеството предоставя такъв заем. Най-често в тази роля са западните банки, които са влезли в специално споразумение с фонд за рисков капитал (гръб до гръб договор - договор за предоставяне на кредит в една страна или валута, гарантирана от депозит в друга страна или валута). За да се регистрирате фирма с чуждестранни инвестиции, трябва да получи разрешение от Комитета на Руската федерация Антимонополния. За дългосрочни заеми в чуждестранна валута също изисква лиценз от Службата за регулиране на валута на Централната банка на Руската федерация.
Към днешна дата, индустрията на рисковия капитал в Русия не е развит, а 99 процента е представен от чуждестранен капитал. При тези обстоятелства е необходимо да се популяризира договорености бизнес начинание. Това особено може да допринесе за държавна подкрепа на малките и средни предприятия в областта на високите технологии, привличане на руски капитал (включително институционални инвеститори, банки и частни лица), подобряване на общия инвестиционен климат в страната.
Инвеститорите от САЩ и Канада са традиционно ориентирани за финансиране на първите нови и много млади, иновативни обекти. Съществени промени в инвестиционната си политика се проведе в 80-те години. По това време на пазара за рисков капитал от големите пенсионни фондове. В резултат на това предлагането на пари е станала излишна. Но висококачествени проекти, които биха могли да инвестират парите, това е много малко. Безразборно инвестиции в необещаващо фирма впоследствие е довело до големи загуби.
В тази връзка, някои инвеститори вече не финансират бизнеса, които са в най-ранните етапи на развитие, и са преминали към по-малко рискови проекти. Някои компании са инвестирали само в отделни сделки, а други са се разширили границите на инвестиционната си стратегия и започнали да търсят печеливши проекти в нови области (напр биотехнологични). В 90 години, тази политика е довела до възраждане на индустрията, и рязко увеличаване на обема на рисков капитал.
В САЩ, доминиран от инвестиции във високи технологии: За 60% от всички фирми, в които рисковият капитал е насочено. В Западна Европа има рисков капитал инвестициите са разпределени между секторите са сравнително равномерно и процеса на финансиране за програми за развитие на покрива широк спектър от компании.
Като цяло, естеството на статистиката за рисков индустрията на развитите страни показва, цикличен развитие на тази индустрия. Финансовите пазари постоянно се нуждаят от нови инвестиционни продукти и високотехнологични компании - нови методи за финансиране.
По този начин, можем да очакваме значителен ръст на фондовете за рисков капитал в Русия.