Паричната политика: какво, къде, колко и кога
Има редица фактори, които значително усложняват задачата изложение на централните банки. От една страна, основните причини за кризата не е преодоляна, така че просто се повиши залозите и "да го възпроизведете" вече не е възможно, тъй като връщане към предишните нива на ликвидност и стойност за парите незабавно да генерира нов кръг от дефлационна свиване, което не може да бъде разрешена. От друга страна, ако оставим свръхликвидност излива върху финансовите и стоковите пазари, това може да доведе до скок в цените на основни стоки, а оттам и цената на инфлацията. В контекста на слаб крайното търсене, производителите не могат да се променят всички разходи на потребителите. Филистимци сега продължават да страдат от безработица, ниски заплати, високи дългове по кредити и общата несигурност, която ги кара да се намалят на разходите си, което от своя страна има производители.
По този начин, централни банки имат многократно преминават Между Сцила и Харибда, успя в същото време: За свалянето на потенциално спекулативно пари, но оставят достатъчно ликвидност в банковата система; предотврати инфлацията загряването, но в същото време се предотврати дефлационен колапс; запази ниските лихви за държавни облигации на пазара, но за да отговори на търсенето на нови емисии държавни облигации. За да се разбере начина на решаване на тези проблеми, опитайте се да разберете как общото функциониране Механизмът на действие на централни банки в паричната система. И тъй като всичко е ясно ключовата роля на САЩ в глобалната икономика и финансовата система на света, ние ще обърне особено внимание на централната банка на САЩ, т.е. Федерален резерв (МСС).
Как Федералния резерв на САЩ
Така че Фед, известен още като "Фед» (съвет на Федералния резерв, FRB, Fed) е създаден през 1913 г. от Конгреса под натиска на лобисти олигархия на Wall Street в отговор на сериозна паника на пазара през 1907 година. Фед се състои от ръководителя на Съвета на гуверньорите, който се намира във Вашингтон, окръг Колумбия, както и на дванадесет област Федералния резерв (FRB). Всяка една от тези банки да управляват област в банковата система. 12 такива области, традиционно те са номерирани по реда на техните столици:
Основното тяло развитието на паричната политика на САЩ, наречена комисията по Федералния резерв на открития пазар (Федерален комитет на открития пазар - съкращение FOMC). Формално, неговите отговорности включват разработването на паричната политика, стимулираща само четири области:- ценова стабилност
- растеж
- пълна заетост
- стабилността на външните плащания и международната търговия
Чрез закона на срещата на Федералния резерв на САЩ FOMC трябва да се проведе във Вашингтон най-малко четири пъти годишно. На практика от 1980 г. насам, се провежда ежегодно на 8 сесии на интервали от 5-8 седмици. Ако в интервала между редовни срещи има консултация нужда или обсъждане на всякакви действия, комисията може да бъде свикан, за да участва в специална среща или телеконференция проведе (тази форма е станала особено популярна в бурните последните години). На всяка от редовните срещи на гласовете FOMC относно паричната политика, които ще се извършват в интервала между сесиите. Най-малко два пъти в годината, Комитетът също гласува указанията на дългосрочна стратегия за най-важните показатели на икономиката, пазара на труда, инфлацията и паричното предлагане и публичния дълг. Посещението на FOMC срещите е ограничен поради поверителността на информацията обсъжда.
Основни методи за влияние върху финансовата система на страната, само три Федералния резерв. Първо и теоретично най-слабите - е ежедневието на свободния пазар на обратно изкупуване на определен брой ценни книжа. Форми и условията в този случай са различни, но смисълът е един и същ: в зависимост от обема на такива сделки на пазара идва в повече или по-малко пари, което да реши проблемите с текущата ликвидност.
По-сериозен инструмент, който е само се обсъжда на всяко редовно заседание на FOMC - така наречената "целевата лихва за федералните фондове» (федералните фондове целева скорост). Значението му е, както следва: Всяка банка, когато тя се отваря определен депозит се изисква да се внесе определена част от това (в момента за повечето банки в САЩ е 10%) като резерва, определен в сметките на тяхната област на Федералния резерв банка. Парите и се допълва от "федералните фондове" - но понякога те се окажат ненужни. Ако, да речем, на брега затворен днес, няколко депозити, може да по принцип да се оттеглят свръхрезерви от сметката на Федералния резерв, но на практика, почти никой в ежедневието режим е: ако утре отново ще отвори нови депозити, парите ще трябва да dovnosit отново. Ето защо, банки обикновено дават на своите свръхрезерви в овърнайт кредит (т.е. на ден 1) към други банки, които, напротив, има незабавен дефицит на ликвидност. Това е само лихвата по себе си за една нощ и се регулира от кредита "целева ставка федералните фондове." Въпреки това е ясно, че в този вид заем, по принцип, Фед е в състояние да повлияе както и за всички други видове заеми.
Наричат го, Бернанке е напълно оправдано в настоящата криза, тя се изпомпва във финансовата система огромни суми пари. По заеми към банки, ние вече споменахме по-горе, а другият се превръща във важно средство за погасяване на различни ипотечни облигации. Тази мярка позволява на банките и бизнеса, за да се отървете от (поне временно) от "лошите активи" на книгите си, вместо да им се осигури ликвидност, или (ако е налице откуп), или надеждни ценни книжа (ако се държи замяна на държавни облигации). Заедно с други действия от подобен тип, всичко това помага да се избегне срив на финансовата система - но, както нормализиране на пазарите, излишната ликвидност започна да изтече на търговски етаж, нарастващите цени, особено за суровини: петрол и промишлени метали. цените на никела са се увеличили през последните 3 месеца при 38% от медта нараснал с 10%. В този случай, на реалното търсене на метали от промишлеността остава почти без промяна, както и цялата купуването дойде до увеличаване на суровини запаси в складовете.
Веднага трябва да се отбележи, че изтичането на пари на пазара, не е случаен: средната възвръщаемост на активите, включени в широките пари (M2) е минимален за цялото повече от половин век от наблюдения. Докато лихвата по федералните фондове с нулева марки са - не е опасно, защото доходността на надеждни дългови инструменти продължи да намалява. Логично е при такива условия, че банките се стремят някъде да прикачите излишните свободни резерви. Веднага след като стандарт обекти сигурни инвестиции (депозити, краткосрочни съкровищни облигации и т.н.) не донесе почти нищо, банките теглене на пари на фондовите и стоковите пазари. фондовите пазари растеж допълва цялостната картина, която изглежда като ясен: в паричната система ясно превишението на ликвидност, инфлацията представлява заплаха от нови балони. Изглежда, че при такива обстоятелства, трябва да се затегне паричната политика възможно най-скоро. Но не всичко е толкова просто.
Фигура 1. Доходността на активите, включени в широките пари М2.
Източник: Федералния резерв на САЩ
Фигура 2. цените на производителите на суровини.
Източник: Министерство на Бюро по труда за трудова статистика на САЩ
Фигура 3. потребителските цени на стоките, без храна и гориво.
Източник: Министерство на Бюро по труда за трудова статистика на САЩ
Фактът, че водещите икономики в света (САЩ на първо място) имат за основа на кредит: лъвския дял на паричното обращение в тях се осигурява от банковата система, предоставяне на заеми на всички икономически агенти, както и най-различни фондове (инвестиции, акции, взаимно, хедж фондовете и, разбира се, пенсия), привличане на частни спестявания и да ги инвестират в ценни книжа, което позволява на всички да получат добра възвръщаемост. Ето защо, най-широкия паричен мултипликатор (М3 отношение на паричната база), което показва способността на финансовата система "размножават" седалищно предлежание в брой в САЩ през последното десетилетие беше много висока - значително по-висока от 10. Тази ликвидност изпълва всички канали на паричната циркулация, предоставя възможност за икономически растеж.
Фигура 4. Общо банков кредит в Съединените щати.
Източник: Федералния резерв на САЩ
Фигура 5. Съотношението на М1 до паричната база.
Източник: Федералния резерв на САЩ
Фигура 6. Съотношението на М2 до паричната база.
Източник: Федералния резерв на САЩ
Фигура 7. Съотношението на М3 до паричната база.
Източник: Федералния резерв на САЩ и от частни източници оценка M3
Какво по този контекст, Фед може да направи? дали той е в състояние да затегне паричната политика? Теоретично - да. Но не забравяйте, че главата му Бернанке е убеден, монетаристите: на него методи на паричен стимул - основната рецепта за всички поводи. Последните изявления на ръководителя на Федералния резерв ясно сигнализираха, че политиката на евтин долар ще продължи в обозримо бъдеще:- FOMC продължава да държи на политиката "продължителен период" в otno-shenii ултра-ниски цени
- Американската икономика все още се нуждае от подкрепа под формата на мека политика на сътрудничество тарата
- Веднага след като се възстановяването по-ясно изразени контури трябва etsya започне затягане на политиката
- Високата безработица - още един аргумент в полза на мека парична политика.
По мнението на монетаристите, сегашната икономическа картина изисква постоянна доставка на излишната ликвидност рано или късно, огромен брой "екстра" пари не само ще се затопли индексите на фондовия пазар, но също така и да започне да се просмукват в реалния сектор на икономиката, следвани от кредитите и мултипликатори ще бъдат коригирани. От наша гледна точка, това е един порочен кръг, тъй като кредитната криза е цената, която плащате за дългосрочно "заем гуляй" от предишните десетилетия, когато търсенето е изкуствено завишаване неправомерно наличието на кредит. Това означава, че докато предложението (в световен мащаб), не е реално търсене се свива до размера на свиване на икономиката спирки. Така че, през цялото това време, ще бъде висока безработица, частните доходи, няма да расте, тежестта на дълга ще остане висока. При такива условия нарастване на реалния заеми невъзможно, колко пари не е тип: емисии могат да имат само временен ефект затягане описан процес.
Fed постоянно подчертава, че ще коригира плановете си в съответствие с променящите се реалности и, по наше мнение, това не е формална фраза. Ако икономическата ситуация ще се влоши отново, още по-ускорен растеж на неизпълнение на задължения по кредити, и резервите на банките много необходимо. Ако финансовите и стоковите пазари слизат (което също би било логично), а след това много хора, които са инвестирали там, може да изпитате проблеми с ликвидността. Каквото и да е, но по-трезва преценка на настоящата икономическа ситуация в САЩ не изглежда твърде мрачна. Може би само два фактора са подчертани в червено на фона на зелените филизи. Ситуацията с бюджетния дефицит на САЩ е все още много тревожно, както и равнището на безработица остава значително по-висок (9.7%).
Характерна особеност на сегашната ситуация е, че икономиката на САЩ е все още на малко доход. Въпреки това, предвид факта, че нивото на риск, като в началото на тази година спадна до исторически минимум марка, инвеститорите не са много заинтересовани от закупуване на държавни ценни книжа, които дават ниски добиви. Всичко това подсказва, че Фед е в лепкава ситуация: повишаването на държавния дълг и ипотечен пазар може да има най-ужасните последици за цялата икономика. Това все още е твърде рано да се повиши лихвите (висока безработица) и да запази стойността на парите на нула, също изпълнен.
Не трябва да забравяме, че Фед по време на кризата с подкрепата на икономиката чрез програми за осигуряване на ликвидност и гаранции (повечето от които вече са завършени), както и директни покупки на ипотечен дълг до $ 1430 милиарда. Тази сума включва ценни книжа, свързани с ипотеки, за да $ 1250 милиарда. и дългови ценни книжа на големи ипотечни агенции от $ 175 милиарда. Това е сега Фед трябва да започнете да планирате за бъдещите продажби на активи, възможно най-бързо да се нормализира равновесието се е увеличил по време на кризата до рекордните $ 2320 милиарда. По този начин, баланса на Фед ще остане надут за години напред, ако активите се продават.
Фигура 8. пари за долар и свръхрезерви на банките в САЩ.
Източник: Федералния резерв на САЩ
Ако паричните органи на САЩ и няма да могат да преминават напълно инвестиционното търсене, Министерството на финансите ще постави повече и по-дълга. Това ще създаде предпоставки за растежа на инфлацията и ново отслабване на националната валута. В крайна сметка, това ще доведе до увеличаване на доходността на инвеститорите да получат американски облигации, което означава, че в някакъв момент в САЩ няма да могат да избягат от капана на дълга.
Ако приемем, че обемът на БВП на САЩ вече възлиза на $ 14300000 милиона. Разходите антикризисния в размер на:
По този начин, ако ние премахваме процента на увеличение на бюджетния дефицит, номиналният БВП на САЩ ще са намалели през последната година с 12%, което съответства на намаляване на потребителските разходи на ленти от 60%, което съответства на средната стойност на последния половин век. Компресиране на потребителските разходи се компенсира с държавни средства - това е нормална практика за периода на кризата, но по начин, че е невъзможно да се осигури дългосрочен икономически растеж.
Досега сме говорили само за Америка, което е съвсем логично, тъй като икономиката на последните десетилетия тя е създадена в САЩ лъвския дял от превишението на крайното търсене. В другите големи световни сили и обществото има свой специфичен парична политика и техните местни проблеми. Нека да ги обсъдим накратко.
Великобритания. не са част от еврозоната, също има своите проблеми и особености: държавния бюджетен дефицит, най-големият от развитите страни, както и прекомерно дял от финансовия сектор към БВП. Всичко това прави банка на Англия и предпазлив в същото време да се подчертае, програмата за обратно изкупуване връзка в името на запазване на лихвените проценти при сравнително ниски нива - скорошен растеж може да бъде бедствие за бюджета, ипотеки и много финансови активи (включително деривати), които са обременени баланси водещи на лондонското Сити. Consumer сектор има дори по-голям проблем, отколкото в САЩ - ако последната дълга на домакинствата е 130% от техния реалния разполагаем доход в Обединеното кралство, тази цифра достига 160%: оттук и грижа за поддържане на цени в приемливи нива. Има и друга функция - 6, след това може да се наложи да мине през парламентарните избори, като балансът сред лидерите в момента е много стегнат, и в такива случаи, Банката на Англия, като цяло е пренебрежително за целия предизборен период - "battening надолу люковете" и не само промяна на ставките, но също така ограничаване на максималния изпълнение на служебните им представители. Ето защо, в Обединеното кралство, ние сме малко вероятно да се види нещо интересно поне до лятото - освен ако не е някаква неотложна необходимост прави. В същото време, Банката на Англия държи лихвените проценти от порядъка на 0,5%, а обемът на покупките на облигации STG200 млрд.
Фигура 9. Динамика на основните лихви в Япония, еврозоната, Великобритания и САЩ.
Източник: Федералния резерв на САЩ, ЕЦБ, Банката на Англия, Японската централна банка
Фигура 10. годишни динамиката на паричната база в Русия.
Източник: Банка на Русия
Като се има предвид перспективите за паричната политика на Фед, опитайте се да изразяват мнението си за влиянието на лихвените проценти в САЩ за отваряне на пазарите: стока, валута, фондови борси.