Пари "завинаги" и "навреме", или това, което е осребряването
Това, което отличава "Полсън план» (TARP) на програмите за подкрепа на ликвидността на Fed (TAF и т.н.)? Разликата е доста проста: TAF - е предлагането на пари от пазара по време на кратките заеми, които макар и да е възможно да се преобърне, но рано или късно те все още ще трябва да изплати. TARP същото - това е пари е похарчил бюджет завинаги, добре, ако не завинаги, то поне за период толкова дълго, че сега не е много по-различно от понятието "завинаги".
Това е концепцията за "добро" и "навреме" се отличава с фискален стимул за икономически растеж ", според Кейнс" ликвидна подкрепа от програмата. Допълнителна ликвидност помага да се премахнат различията в паричните потоци, когато това не може да се справи на междубанковия пазар, а след това, след като изпълни функцията си отива. Парите, похарчени бюджет в резултат на подкрепата, без значение какво (столицата на банките, автомобилната индустрия, инфраструктура и т.н.) или не сте го получили в резултат на данъчни стимули, икономиката остава завинаги. Те прекараха отчитат в БВП, инфлация и т.н. и никой не трябва да се върне на бюджета.
Какво се случва, когато бюджетът не разполага с пари, за да ги похарчите за стимулиране на растежа? Ето три възможности.
1. Министерството на финансите скромен апетита си и отказва нови разходи.
2. Министерството на финансите е дълговия пазар за парите и оказва натиск върху пазарните цени.
3. Министерството на финансите е централната банка, за парите, печатарската преса, и му дава необходимата сума. Процесът, когато се отпечатва пари на централна банка и дава на бюджета, който след това той прекарва "завинаги" се нарича монетизация на дълга. Теорията е, че когато монетизация на дълга на допълнителните бюджетни разходи се покриват от "данък инфлация" и девалвацията на валутата, така че при нормални обстоятелства, се опитват да го избегнат.
Каква е разликата на пари, емитирани от централната банка като част от осигуряването на приходи от държавния дълг, парите, издадено по поддръжката на ликвидност? Отговорът отново е проста: пари, издадени като част от осребряването, централната банка не изразходват за време, и винаги, добре, или, отново, за неопределен период от време.
А сега си представете какво става, когато икономически проблеми са толкова големи, че smerit апетит и отказват допълнителните разходи на Министерството на финансите не може. Когато налягането на кривата на дълговия пазар вече е много висока, а в отворено финансиране на бюджетния дефицит за сметка на Централната банка по някаква причина не искате да?
Има и друга форма на скрита за осигуряване на приходи - непреднамерено. Това е, когато участниците в TAF търгове, за да си купите средства, получени от страна на Федералния резерв, американски съкровищни облигации. За разлика от предишните две, осигуряващи приходи на форми (преки и косвени), тази форма на монетизация сади бомба под кривата на доходността на US държавния дълг, защото, всъщност, в този случай Министерството на финансите на разходи, които са "добри", финансиран от пари на Фед, че "по време". Бомба задейства точно кога Фед реши, че е достатъчно, както и разпространението на "khalyavnykh" Ликвидността е време да спрете и да поиска парите си обратно кратко. След това сгъване позиция може да е въпрос на седмици, за да се превърне на пазара на държавни ценни книжа в същите живописните руини, които сега красят пейзажа навсякъде.
Очевидно е, че контролира осигуряването на приходи, носи по-малко рискове от неконтролируемо, очевидно, така че бе взето решение за подкрепа на икономиката директно, заобикаляйки бюджета. Да, сега все още е възможно да се стимулира растежа и през бюджета, но това вече е ясно, че това ще доведе до скрита осигуряване на приходи, които в допълнение към присъщите за инфлационен риск риск и девалвация, също заплашва националния пазар на дълга. Така че това наистина е по-добре да се финансират публичните разходи, произтичащи от дълго пари на Фед от късо.
Остават отворени три въпроса.
Първо, защо не си осигуряват приходи фискални разходи по конвенционален начин, т.е., чрез закупуване на държавни облигации на Федералния резерв? Отговорът вероятно се крие във факта, че всички нови държавни разходи и увеличаване на дълга ще бъде дълго и трудно да се мине през Конгреса, както и директно отпечатване на пари на Федералния резерв може доста бързо, и конгресмени, radeyuschie за интересите на "данъкоплатци" не се интересуват от този въпрос. В допълнение, скрит монетизация носи малки рискове за долар, най-малко, вече е ясно, че в пресата по този въпрос парите, платени по-малко внимание, отколкото би била платена на прав покупка на държавни ценни книжа. Сега фокусът на стимулиращия ефект на новия пакет мерки, а не девалвация.
Вторият въпрос е защо Фед не се страхува от инфлацията? Тук отговорът е прост. Докато кредит машината не работи, всички тези трилиони долари на новото печатни не са инфлационен натиск. Те компенсират само за сгъване на кредит множител, който се появява в резултат на намаляване на задлъжнялостта. Все пак, това не означава, че не съществува опасност изобщо. След като се получи кредит машината, "изтичане" ще премахне (тези, които са запознати със Съветския машината, да разбират терминологията), в противен случай всички тези трилиони се изместват в реалния сектор, с всичките му последствия. Но в момент, когато Федералният резерв ще се опита да изключите "теча", пазари и да се обърне срещу скрити осигуряване на приходи, които написах за по-горе.
Третият въпрос е: колко време? Изглежда, че системата става по-малко и по-малко стабилни, Фед съзнателно или не е капан, но капанът не е ликвидност, но избор. От държавните разходи сега е невъзможно да се откаже, и Фед ще трябва да печата пари. Само трябва да изберете какво от това? Колкото повече пари се отпечатва, че "завинаги", и които не се изчисти на икономиката, когато механизмът за кредит, за да работи, по-лошо в дългосрочен план за щатския долар. Колкото повече пари, който е отпечатан "навреме", мащабността на случайното осребряването, и по-лошо в дългосрочен план за пазара на държавни ценни книжа. Харесва ли ви или не, възстановяване на кредитната дейност на пазарите ще се обърнат към тях нов удар. Въпросът е, кой от тях ще бъде в състояние да оцелеят пазарите на шокове по-малко болезнени: рухването на пазара на държавни ценни книжа или обезценяването на долара?
Оказва се, че Фед смята, че стабилността на дълга на пазара е по-важно, но е възможно, че вече е твърде късно да се направи нещо, защото неволно осигуряване на приходи, може вече да отиде твърде далеч, и "временна" пари е купил твърде много държавни ценни книжа. Ако е така, вместо една шок (падане долара), ще видим и двете едновременно.
Вчера типична програма за взаимодействие е повредил в различните пазари. Фондови индекси показват многопосочни движение на гърба на слабите икономически данни от САЩ. Доларът падна на фона на новината, че Федералният резерв ще инвестира в икономиката директно. Държавни ценни книжа на пазара, от друга страна, е израснал в цената, тъй като същата тази новина означава, че доставката на нови ценни книжа ще бъде по-малко. Петролът спадна поради само един задвижвани й причини. По принцип, всеки един от пазарите, ангажирани в собствените си дела.
Какво е това? Пазар се събужда след общото "Сънят на разума", наречен "полет за качество", или това е просто случайни програма катастрофи? Ако, въпреки това, първото нещо, което би могло да означава, че мерките за подпомагане на финансовите пазари най-накрая започват да работят.
Руски еврооблигации нараснаха
На руския пазар на еврооблигации вчера царуваше оптимизъм. Цитати "тридесет" нарасна до 83,0% от номиналната стойност, обаче, се разпространи в UST10 почти непроменена, защото на по-ниски добиви на съкровищни облигации (забравена картина!). В сегментите на пазара на корпоративни и банкови видя растеж на търсенето на котировките на всички повече или по-малко кредитни инструменти с високо качество.
Свързани статии