Как да хеджира валутния риск
Част 1 Среща на предизвикателството
най-големият вносител на електрически съоръжения се има предвид, Русия има задължения по договори с европейски доставчици, изразени в евро. докладване за управление на компанията е в долари, а когато еврото нараства спрямо щатския долар, се формират загубите обмен. В зависимост от условията на пазара на месечните плащания в евро е $ 5-10000000 валутни загуби през последната година се дължи на увеличаване на еврото спрямо долара с 23% и възлиза на около $ 5.0 милиона вносител работи на условията на стоков кредит - .. Забавяне на плащане след доставка на стоката е 1-3 месеца.
Необходимо е да се оптимизира загубите на валутните курсове, така че сумата е било сведено до минимум или предварително известни в началото на фискалната година за целия период.
Това предстоящия курс ни подготвя
На първо място, тази стратегия обезщетение, което включва корекция на цените на рублата за оборудване, за да бъдат закупени за еврото, в съответствие с растежа на еуродолар. Въпреки това, този прост подход е неефективен - цената на продуктите на компанията са с висока степен на еластичност. С други думи, повишаване на цените, компанията teryala пазарен дял, а оттам и печалба. Друго решение - промяна на валутата на плащане по договори с европейските доставчици на еврото за долара. Въпреки това, доставчици отказват да приемат плащания в долари, страхувайки се, появата на отрицателни курсови. Евентуалното единственото нещо - да се ограничи делът на плащанията в евро в общия дял на валутните плащания. Така че, след като се опита всички налични нефинансови начини, компанията реши да прилага по отношение на хеджирането на валутен риск във финансови инструменти. Първото нещо, което ми дойде в главата финансисти, - необходимо е да се балансира задълженията на дружеството в евро активи в евро, също. Но, платими в евро от Руската вносителят не може да бъде базирана на вземания в евро, тъй като всички продажби са за клиенти в рубли.
Може би тогава е необходимо да се закупи активи, деноминирани в евро - сметка или връзка, тогава валутните загуби на плащания в евро ще бъдат компенсирани с увеличаване на пазарната стойност на ценните книжа. Въпреки това, тази опция изисква отклоняване на компанията в размер на бъдещите плащания в евро. За съжаление, вносителят не може да си позволи да се запази ценните книжа на $ 6-10000000. В допълнение, инвестиции в ценни книжа включват риск и ниска възвръщаемост.
Накрая стана ясно, че активите в евро да покрият загубите си само в краткосрочен план (след един месец, два, три), а до края на годината компанията ще продължат да получават загуби от курсови разлики (кумулативно). Вариант - в началото на годината, за да си купите само активи в евро за цялата сума на бъдещите плащания за годината, но това е огромна сума. Друга схема - да вземе до банката и да държат на депозит с кредитна, деноминирани в евро. Заемът (например рублата), за да си купите еврооблигации, които след това лесно да се състоят в предоставянето на този заем.
За съжаление, със схемата на кредит, който има няколко недостатъка прекомерното кредитиране структура на капитала се влошава (т.е., прави компанията по-малко привлекателни за инвеститорите), а също изисква време за преминаване на банков кредит комитет. Затова правителството скоро започва сериозно да обмислят възможностите за хеджиране чрез валутни деривати форуърди, опции, фючърси и суапове.
Forward - форуърдна сделка, в която купувачът и продавачът се споразумеят за доставка на базовия актив (в нашия случай - на еврото спрямо долара или рубли) на определена дата в бъдещето, а базовата цена, определена към момента на сделката. Нападатели - тя винаги е ОТС продукт. На практика, това изглежда така. Компанията прави сделка с банката за доставка на евро за долари, да речем, един месец. Веднага договорен курс - например, $ 1.1 за евро. Ако след един месец, разбира се, ще бъде $ 1.2 евро, компанията ще спести 10 цента за всеки долар. . С $ 1 млн икономии в размер на $ 100 хиляди, ако обменният курс ще падне до паритет (11), загубите на компанията ще са в размер на една и съща 100 хиляди $ и да избягват тези загуби (в случай на амортизация) не може да очакваме - .. Този ангажимент (проблемът е решен така наречената структурирани форуърди и опции - но това е тема на следващата статия). В допълнение, нападателят има две неприятни свойства. На първо място, това е да мине през кредитен съвет на банката, която продава напред (изисква банката за оценка на кредитния риск на купувача). На второ място, напред да има отрицателно въздействие върху ликвидността на дружеството. Така например, ситуацията се е променила и не е необходимо предоставянето на еврото (например плащане в евро на доставчика, под който е закупен нападател, отменени или отложени за по-късна дата). Какво, тогава, не се помогне, компанията се задължава да постави на долари и евро, за да получите ненужни. С една дума, нападателят е бил силно неудобно продукт, въпреки че напред са представени най-много в пазара на деривати.
Futures - също е спешно сделка. Фючърсите се различават от напред с това, че е продукт на обмяна, което означава, че условията (време, стойност) са стандартизирани. В допълнение, купувачът прави център плащане в замяна депозитни маржове, както и движение неблагоприятно на валутния курс (в описания случай - възходът на долара спрямо еврото в) вариация марж, което гарантира изпълнение на задълженията купили фючърси на продавача. Ако доларът се обезценява, маржът на вариация е вече направи търговец.
Твърди, фючърси, са същите като в посока напред - възможност за неограничени загуби (въпреки че, за разлика от фючърси напред търговия на фондовата борса всеки ден и теоретично може да бъде продаден преди датата на изпълнение - че в действителност това е малко вероятно, тъй като тя изисква активно спекулации, поставяне на стоп-загуба, и т.н.), както и необходимостта да се отклони средства, за да правят марж и като цяло по-слабо развитите пазари на фючърси върху валути в Русия. Валутни фючърси се търгуват само на две места - на MICEX и SPCE.
ликвидност на пазара (в действителност, продажбата - броя на ежедневните операции, както и приложения pokupkuprodazhu фючърси) на този обмен е в начален стадий. Валутните суапове - вид на финансови сделки, в които купувачът (продавач) на валута в момента на покупка (продажба) се задължава краткосрочна продажба (покупка) на една и съща валута. Разменя пазар в Русия има малко, с изключение на междубанкови суапове. Структурирани като производни на тип яка нулева стойност, конвертируеми-напред, и т.н. поради своята сложност и екзотика ще се разглеждат отделно.
Валутна опция за обаждане dollarevro с населените места в рубли! Той е този продукт беше ни предложи един от транснационални банки. опция View - доставяне, т.е. включващ доставка на еврото спрямо долара. Вместо долара могат да бъдат доставени рубли (по текущи валутни курсове). Какво е удобството на тази схема за първата опция компания - право, а не задължение. Възможно е да се получи промяна в ликвидността на опцията. От друга страна, банката предлага да придобие опции за всяка сума, и времето. На трето място, възможност не може да бъде неограничен загуби, като на отговорност на купувача да плати само първоначалната премия (цената на опцията), което е около 1.5% от сумата в месеца при сегашния курс (така наречените в парите). Възможности за по-дълги периоди, два месеца и повече, са по-скъпи. Платената премия в рамките на новата Данъчния кодекс може да се дължи на разходите - в случай, че тя е хеджиране, не спекулации, че е лесно да се докаже, че предоставянето на договора с доставчика на еврото, който бе закупен по избор. Схема достави с опции могат лесно да бъдат променени във веригата с не-освобождаващи опции, когато няма движение на всички нива, но само арбитраж. Call опция купувач получава разликата между стачката (договорен процент) и място (текущата цена) в случай, че на място над цената на упражняване. Въпреки това, според Данъчния кодекс на Non-Резултат опция трябва да бъде продукт на размяна, но е лесно да се придвижва, ако се сключи сделка, която всъщност се намира между клиента и банката, на фондовата борса. Единственият негативен вариант - този продукт е по-скъп, отколкото напред или фючърси договор, който обаче е ясно, прав винаги трябва скъпо задължение.
Така, че е било намерено, а компанията през новата година редовно хеджира експозицията им в чуждестранна валута, която помага това да се избегнат загуби от курсови разлики. Освен това, за хеджиране се случва в Русия, а не на чужд данъчен рай, което е предимство и конкурентно предимство.
Част 2. Комплекс стратегия
Структури с "нулеви разходи"
Начало неприятна особеност прост кол опция (Фигура 1.), което го прави трудно да се използва за целите на хеджиране - високата цена. По този начин, просто месечно кол опция долар / евро в парите (т.е., когато цената на упражняване на датата на придобиване се приема равна на текущата място) средната цена на 1% до 2% от хеджираната сума.
Свързани статии