парични потоци, използвани за определяне на общата стойност на бизнеса, се наричат ​​свободни парични потоци (безплатни парични потоци). Те представляват парични потоци, генерирани от бизнеса и достъпни за притежателите на присвояване на обикновени акции и кредиторите на дългосрочни заемни средства. С други думи, те са чисти оперативен паричен поток след изваждане от тях данъчни плащания и средства за допълнителни инвестиции [VIII]. Тези безплатни парични потоци могат да бъдат изчислени върху лист за приходите и разходите и баланс на базата на данните от доклада.
За да илюстрираме как FCF може да се проектира на практика, ние даваме следния прост пример.
Каре 10.1
Стрелец снимка компания генерира продажби в размер на 220 милиона евро годишно и има оперативен марж от 25% от продажбите. Амортизация в размер на 8,0 милиона?, А данъчната ставка е 20% от оперативната печалба. ? През годината 11300000 инвестирани в оборотния капитал и $ 15.2 милиона - в придобиването на нови дълготрайни активи. Друг 8,0 милиона? Инвестирани в подмяната на пенсионери дълготрайни активи.
FCF се изчислява както следва:
? млн. милиона
продажби 220,0
Оперативната печалба (25% х? 220 млн), 55,0
Плюс амортизация 2i3
Оперативните парични потоци 63.0
минус данък (20% х? 55 милиона) 11.0 оперативните парични потоци
след данъчно облагане 52,0 По-малко: допълнителен
оборотен капитал 11.3
Допълнителни нетекущи активи 15.2
Замяна на нетекущи активи 34.5 8i2
Свободния паричен поток 17.5
Виждаме, че за определянето на оперативните парични потоци амортизация добавя към стойността на оперативната печалба. Виждаме също, че разходите за подмяна на съществуващи дълготрайни активи, се изважда от стойностите на оперативен паричен поток, за да се намали количеството на свободния паричен поток. Когато sprognoziruem бъдещите свободни парични потоци, единственият начин да се получи приблизителната стойност на разходите за замяна на дълготрайни активи се приема, че те са равни на стойността на годишната амортизация на стойността на дълготрайните активи. Това означава, че две по-горе фигура компенсиране помежду си. С други думи, изчисленията могат да бъдат опростени в следния вид:
? млн. милиона
продажби 220,0
Оперативната печалба (25% х? 220 млн), 55,0
минус данък (20% х? 55 милиона) 11.0
44.0
Минус на допълнителен оборотен капитал 11.3
Допълнителни нетекущи активи 15.2 26.5
Свободните парични потоци 17.5
Този опростен подход ни позволява да се идентифицират ключовите показатели, влияещи върху стойността на свободните парични потоци:

• реализация на стойност;
• оперативен марж;
• данъчна ставка;
• допълнителна инвестиция в оборотния капитал;
• допълнителни инвестиции в дълготрайни активи.

На диаграма (фиг. 10.2) показва процеса за определяне на свободния паричен поток бизнес. Необходимата информация може да бъде получена от отчета за приходите и разходите и счетоводния баланс.

Диаграмата показва процеса за определяне на свободния паричен поток бизнес. Необходимата информация може да бъде получена от отчета за приходите и разходите и счетоводния баланс.

Фиг. 10.2. Измерване на свободния паричен поток

Тази формула е капитализираната стойност на бъдещите парични потоци. Ето защо, ако един инвеститор получава постоянен поток от пари в брой в размер на 100? Една година, и изискваната норма на възвръщаемост е 10%, капитализираната стойност на тези парични потоци ще бъде? 100 / 0.1 = £ 1,000. С други думи, стойността на бъдещите парични потоци в дадена норма на възвръщаемост за инвеститора ще бъде £ 1,000.
Нека разгледаме един пример, за да илюстрира начина, по който е възможно да се изчисли стойността на бизнеса за акционерите.
Каре 10.2
Съединените Фармацевтични снимка директор обмисля закупуването на всички акции на дружеството Bortexpic, която произвежда витамини и медикаменти. Bortexpic има силна позиция на пазара на Великобритания и се очаква, че неговият директор ще отхвърли всяко предложение за покупната цена на по-малко от? 11.00 за акция.

Продажбите Bo / 1vhr / ите през последната година са в размер на 3,000.0 милиона?. По-долу са някои от показателите на баланса на дружеството в края на миналата година.
? милион
Капитал и резерви
Основен капитал (обикновени акции на? 1) Разпоредбите
Задължения със срок над 1 година
заемен капитал
Прогноза изготвен от отдела за бизнес планиране на Bortex снимка, съдържа следните параметри:

• през следващите пет години, продажбите ще нараснат с 20%;
• оперативен марж, който в момента 15%, а в бъдеще ще остане на същото ниво;
• данъчната ставка е 25%;
• инвестиции, направени за да замени изходящи нетекущи активи (подмяна фиксирана инвестиционни активи - ППЗГ), ще бъде равна на размера на годишната амортизация;
• инвестиции, направени за закупуване на допълнителни активи нетекущи (допълнителна инвестиционни дълготраен актив - AFAI), през следващите пет години ще бъде 10% от нарастването на обема на продажбите;
• инвестиции, направени в оборотния капитал (допълнителен оборотен капитал инвестиции-AWCI), през следващите пет години ще бъдат 5% от ръста в продажбите.

Пет години по-късно, продажбите се стабилизират на нивото на петата година. Цената на капитал за бизнеса е 10%, докато стойността на заемите, показана в баланса отразява текущата им пазарна стойност.
Свободния паричен поток може да се изчислява по следния начин на наблюдатели
време:
Свободния паричен поток

1. -Година 2 Година 3 Година 4 Година 5 Година След

5 години
? млн. млн. млн. млн. млн. млн

1. 3630,0 3993,0 4392,3 4831,5 4831,5

1. 544,5 599,0 658,8 724,7 724,7

(123,81 (136,11 (149,81 (164,71 (181,21 (181,21

1. 408,4 449,2 494,1 543,5 543,5

Забележки:

• Инвестиции, отпуснати за закупуване на допълнителни дълготрайни активи, възлизащи на 10% от ръста на продажбите. В първия растежа година продажбите на 300 милиона (т.е. 3,3 милиарда - .. 3000 милиона) ?. Следователно, инвестицията ще бъде 10% х? 300 милиона =? 30 млн. По същия начин, както и извършва изчисления за идните години.

** Инвестиции, отпуснати за оборотни средства, които съставляват 5% от ръста в продажбите. През първата година на инвестицията ще бъде в размер до 5% х? 300 милиона =? 15 млн. По същия начин, както и извършва изчисления за идните години.
Със стойността на свободните парични потоци (свободни парични потоци - FCF), можем да се изчисли общата стойност на бизнеса, както следва:
година
Общата стойност на бизнес курс FCF
? милиона дисконтиране 10.0%
326,2
358,9
394,7

1. 477,6

5435.0
Настоящата стойност на PV. милион
296,8
297,9
296,0
295,3
296,1
3.369.7
4851.8

ситуация 10.4
Каква е стойността за акционерите на бизнеса? Независимо дали продажбата на акции от? 11.00 за акция предоставят допълнителна стойност за акционерите VoPvh п.к. ".
Акционер стойност се изчислява като разлика между общата стойност на бизнеса и пазарната стойност на заемния капитал. Следователно стойността на акционерите VoPvh рю:
?4851.8 mln-? 120 милиона

В резултат на продажбата на акции
Съединените фармация ще бъде 400 милиона единици х 11 ?. 4400.0
По този начин, от гледна точка на акционерите Sortex снимка, продажба на бизнеса с предложените директорите на Организацията на обединените Фармацевтични на разходите? 11 за акция няма да бъде изгодна, защото тя не води до увеличаване на стойността за акционерите.
Фиг. 10.3 представя най-важните етапи от изчислението на SVA.

Цифрата показва последователността на изчисляване на размера на бизнес стойност за своите акционери. Горепосочените пет стойност фактори на управление (продажби, оперативните приходи, данъци, нетекущи активи и увеличаването на оборотния капитал) ще се определят от свободния паричен поток. Тези парични потоци се дисконтират като се използва норма на възвръщаемост за инвеститорите, за да се определи общата стойност на бизнеса. Ако намалим тази стойност със стойността на пазарната стойност на заемния капитал, резултатът е бизнес стойност за своите акционери.

Фиг. 10.3. Определяне на стойност за акционерите

Свързани статии

• Крем-гелове за пречистване на препарат за почистване същност - да се използва като маска - Отзиви

• Обобщение - работи по всеки въпрос - какво трябва да учат 1 - други есета

• Обща система за данъчно облагане (Ba) за ф и ооо какво е, данъци и счетоводство