2. Механизмът на финансов ливъридж при управлението на разходите и капиталовата структура
2.1 Ефект на лоста като инструмент за разходите и управленска структура на капитала
В световната литература по структурата на капитала отнася обикновено постоянен капитал структура (постоянен), т.е. собствения капитал и дългосрочен дълг.
Капиталова структура - съотношението на икономическите и разходите характеристики на различни видове активи на организацията.
Задължения баланс включва: собствен капитал; дългосрочни и средносрочни задължения; краткосрочни задължения.
В резултат на това капиталовата структура включва: обикновени акции; привилегировани акции; облигации; дългосрочни и средносрочни задължения.
В съвременната руска практика за такъв подход едва ли е възможно, тъй като такива елементи на капиталовата структура като привилегировани акции, облигации, дългосрочен кредит, липсата на много фирми. Освен това, подходът не е приложима по отношение на неперсонифицирани дружества. Ето защо в рамките на капиталовата структура трябва да се разбере структурата на раздел III на пасива на баланса.
Структурата на капитала на предприятието, както и на разходите за собствен капитал и дълг се определи цената на всички от неговия капитал. Това е, което се определя основно от оптимизиране на капиталовата структура.
Оптимална капиталова структура представлява съотношение на използване на собствения капитал и дълг, която се предоставя на най-ефективния коефициент на пропорционалност между финансова рентабилност и коефициента на финансова стабилност, т.е. максимизира пазарната му стойност 8.
С други думи, оптимална капиталова структура поема най-ефикасният съотношението между финансова независимост (устойчив) и рентабилността на (маржин) активи на предприятието.
Известно е, че една от целите на дейността на предприятията, може да бъде икономически растеж и в резултат на увеличаване на стойността на компанията и нейните акции, ако тя е акционерно дружество. Ето защо един от показателите за оценка на финансовото състояние на дружеството е поскъпването на собствени средства (столица).
Растежът на тази стойност може да се определи с формулата:
ΔSK = SK * (- WACC), където
Δ SC - печалби от собствения капитал;
SK - собствен капитал;
- възвръщаемост на собствения капитал;
WACC - среднопретеглената цена от всички капитали.
Средната цена на капитала е минималната норма на възвръщаемост, която инвеститорите очакват от инвестициите си.
Среднопретеглената цена на капитала (WACC, Тегло Средна цена на капитала) - е стойността на общия капитал (собствен капитал и дълг), измерена в относително изражение - в%.
Среднопретеглената цена на капитала (WACC) се изчислява, както следва:
Ks - Цената на капитала (%);
Ws - съотношение капитал (%) (баланс);
Kd - разходи за дълг (%);
Wd - дял на привлечения капитал (%) (баланс);
SNP - законоустановена ставка (%).
Както се вижда от формулата по-горе, финансов мениджър може да се отрази на средната цена на капитала чрез прилагане на ефект на лоста, т.е. коригиране на количеството дългов капитал (Wd).
ефект на лоста - един от предимствата на дългов капитал, т.е. увеличаване на печалбата за останалата част от собствения капитал. По отношение на акционерните дружества, все пак е увеличение на съотношението на дълга и собствения капитал по два начина ефект върху доходите на акция, което е на разположение на притежателите на обикновени акции: дълг тенденция, от една страна, да се промени средната стойност на нетната печалба на акция, както и с друга - по-голяма нестабилност печалба на акция (включително отрицателни стойности на нетната печалба на акция, в резултат на производство по несъстоятелност или състояние близко до фалит). Ако очакваните доходи на акция ще се увеличи, то вероятно ще се увеличи цената, която инвеститорите ще са съгласни да плащат за акция: увеличаване на амплитудата на колебание, изглежда, за да се намали цената, която инвеститорите ще са съгласни да плащат за акция.
Също така, предимството на дълга е, че процентът се приспада от облагаемия доход, докато дивиденти по обикновените акции не се приспадат. С висок процент на данъка върху доходите на корпорацията е много силен стимул за компаниите да използват дълг като основен компонент на собствения капитал.
Невъзможно е да се даде прости правила, чрез които човек може лесно да се определи оптималната капиталова структура за конкретна фирма. На теория, структурата на капитала ще бъде оптимална, когато в резултат на допълнителна емисия облигации, а не акции, намаляване на цените на обикновените акции. Capital структура непосредствено преди като издаване е оптимално. Определяне как капиталовата структура на компанията е близо до оптималната, мениджърите трябва да разчитат в известна степен на интуитивни решения на добре информирани хора.
Важно е да се помни, че всяко увеличение на процента на дълг използва увеличава като стойността на тези приходи и очакваната възвръщаемост, подходящ изискуемата норма на възвращаемост от акционерите (увеличение на риска). Например, ако преди издаването на притежателите на дългови ценни книжа с облигации поиска 10%, а акционерите - 14% норма на възвръщаемост, след освобождаването има всички основания да се очаква ръст в тези две стойности. Тъй като делът на дълга също се увеличава, не е възможно да се предскаже как ще се отрази на средната цена на капитала, ако няма допълнителна информация. Но ние можем да заключим, че разходните фактори, влияещи върху данък (данък полза на интерес) и вероятността от финансов колапс (в несъстоятелност). С увеличаване на увеличения на лоста на риска и повечето кредитори изискват компенсация за предоставяне на заеми, като по този начин намаляване на ефективността на по-нататъшно кредитиране.
Компанията може да получи допълнителна печалба се дължи както се подобри ефективността на своята дейност (както е отразено в примера по-горе), както и от увеличаване на собствените средства, по-специално, чрез издаване на нови акции. В резултат на това се промени подготвят. Това, от своя страна, също ще повлияе на увеличението или намалението на разходите за собствени средства. Също така фактор за промяната на тази стойност трябва да се разглежда като намаление на собствения капитал.
По този начин, в страните с развити пазарни икономики, заеми е по-евтино, отколкото себе си, защото има ефекта на "данъчен щит". за лихвите по заем, получен от данъчно облагане (включени в цената), а дивидентът се изплаща на извънредното положение, което попада в обхвата на данъка. Дивиденти по акции, сами по себе си, по-високи лихвени проценти за кредита (поради риск). По отношение на структурата и цената на капитала може да бъде повлияно чрез използване на сила финансов ливъридж. Необходимо е да се определи оптималното съотношение между размера на собствения капитал и дълг. Проблем финансово управление, в този случай, е да се избере най-ефективния съотношението алтернативи. Но, ако изберете тази алтернатива, финансов мениджър, трябва да се вземат предвид много фактори, които пряко (чрез формула) няма да се отрази на структурата на разходите и капитал, но най-вероятно ще има значително влияние по косвен начин:
с увеличаване на дела на привлечения капитал увеличава риска от несъстоятелност;
Превишението на заемен капитал на собствените си акции в структурата на капитала може да доведе до недоверие на контрагентите и кредитни организации в предприятието;
увеличаване на дела на заемния капитал се повишава риска от загуба на платежоспособност на предприятието. Така че, облигационерите и акциите на компанията ще поискат по-високи добиви на тези ценни книжа;
дългово финансиране ще изисква допълнителни разходи по сделката може да създаде резервен фонд за изплащане на задължения;
капиталовата структура ще се отрази не само промяната в дела на привлечения капитал, но и на дела на собствения капитал. Когато справедливостта е голям, леко увеличение на дела на привлечения капитал няма да доведе до значителна промяна в ефекта на финансовия ливъридж, но, отново, може да доведе до допълнително таксуване.